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            • 上海中期期貨股份有限公司

            今日尾盤研發觀點2021-05-18

            發布時間:2021-05-18 搜索

            品種策略分析要點
            上海中期
                       
             研發團隊

            股指

            多單輕倉持有(持多)

            今日三組期指主力合約震蕩運行,僅IC收漲。現貨方面,上證站上3500一線運行。2*IH/IC2105比值小幅回落至1.0723。4月公布經濟數據整體表現較好,且金融數據也大幅好于前值,顯示國內經濟呈現全面恢復狀態,各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面,Shibor短端品種漲跌不一,隔夜品種下行1.7bp報2.119%,7天期上行0.1bp報2.196%,14天期上行10.3bp報2.24%,1個月期下行0.1bp報2.418%。從技術面來看,三組加權指數均處于20日均線上方,建議可多單持有。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

            宏觀金融
                       研發團隊

            貴金屬

            多單輕倉持有

            今日滬金主力合約收漲1.11%,滬銀主力合約收漲4.26%,國際金價震蕩上行,現運行于1869美元/盎司,接近3個月高點,金銀比價65.60。巴以沖突的延續、美元的疲軟、對美聯儲會議紀要的鴿派預期等,都給金價提供上漲動能。4月美國非農數據意外不及預期,支持美聯儲鴿派論調,寬松貨幣政策有望延續,短期美元走勢受到壓制,為金價的反彈提供支撐。此外,近期海外通脹壓力逐步凸顯,上周公布的美國4月CPI同比上升4.2%,大超預期3.6%,前值增2.6%,而消費及生產端不及預期,美國股市出現大幅調整,資金流向避險資產。值得關注的是,新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息,其他央行也可能會跟隨調整,在大超預期的通脹數據公布后,美聯儲多名官員火速出面穩定市場預期,美聯儲看淡通脹的表現支撐金價上行。截至5/17,SPDR黃金ETF持倉1035.93噸,前值1028.36噸,SLV白銀ETF持倉17598.97噸,前值持平。操作上,關注全球疫情發展及貨幣政策變化,建議逢低布局多單。

            金屬
                       研發團隊

            銅(CU)

            暫時觀望

            滬期銅震蕩整理,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

            螺紋(RB)

            觀望為宜

            14日上午唐山市市場監督管理局、發展和改革委員會、工業和信息化局就鋼鐵價格聯合約談全市鋼鐵生產企業。約談要求各鋼鐵生產企業嚴格執行《中華人民共和國價格法》、《價格違法行為行政處罰規定》等價格法律、法規,加強自律,守法經營,不得相互串通,不得捏造、散布漲價信息,自覺維護鋼材市場價格秩序和公眾利益。受此消息影響,螺紋鋼以及熱卷主力10合約紛紛觸及跌停,高位波動加劇,原料端品種亦跟隨大幅調整。上周螺紋鋼主力合約資金離場跡象明顯,現貨市場報價有所回落,預計短期盤面波幅較大。雖然上周數據顯示螺紋鋼供應繼續小幅回落5.27萬噸至371.56萬噸,鋼材市場交投氛圍活躍,推動去庫,受較大波動行情影響,市場投機情緒突出,采購節奏加快,另外,部分鋼廠還在陸續發出五一節中訂單,因此上周鋼廠庫存降幅明顯擴張,螺紋鋼廠庫回落49.33萬噸(14.5%)至291.49萬噸。消費方面,表觀消費回升至相對高位,螺紋鋼表觀消費環比上升17.71%至471萬噸。整體來看,基本面表現依然良好,但隨著需求高峰的逐步消化,鋼價調整風險較大,預計短期螺紋鋼主力2110合約高位寬幅震蕩為主,觀望為宜。

            熱卷(HC)

            觀望為宜

            上周熱軋產量增加3.85萬噸至335.64萬噸,產量小幅增加,主要增幅區域在華北地區,主要是有個別前期長期停產鋼廠,改造后重新復產導致產量增加,加上目前鋼廠利潤居高,依然維持滿產,其他地區上周產量波動較小。庫存方面,鋼廠庫存同比去年-15.98%,社會庫存同比去年-17.81%,鋼廠上周去庫意愿增強,產量上卷螺分化,鋼貿商囤貨意愿增強,整體庫存由廠庫轉向社庫,雖然整體仍呈現去化態勢,但用鋼企業的恐高情緒累積已達頂點基本按需采購。預計本周熱卷去化速度可能繼續放緩。熱卷表觀消費348.27萬噸,環比上周11.80%,熱卷需求總量上基本達到同期高位,淡季和汽車缺芯是其中重要因素,但最重要的還是高價抑制下游需求。鋼材出口方面因內外價差拉大而訂單量上升,螺紋、熱卷正式進入出口零退稅階段,前期觀望的海外貿易商開始積極報價。目前來看關稅的調整影響在內外價差巨大的情況下,很難實際對出口造成較大影響。今日熱卷主力2110合約維持整理表現,期價依然承壓6000一線,預計短期波動較大,觀望為宜。

            鋁(AL)

            旺季預期,輕倉持多

            今日滬鋁主力合約小幅收漲,美元指數走弱,倫鋁現運行于2500美元/噸,此前刷新逾十年新高。產業上,05月17日,國內電解鋁社會庫存104.3萬噸,較前值下降2.2萬噸。截至4月初,全國電解鋁年化運行產能3944萬噸,有效建成規模4359萬噸/年,電解鋁企業開工率90.5%。原料上,從成本來看,氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息,價格依舊不溫不火,電解鋁利潤超過4000元/噸,預計4月電解鋁供給增量有限,內蒙古集中減產和檢修影響顯現,新增進口規模受制于船期等影響,整體供給規模預期不大。需求端,終端汽車消費由于芯片供應問題加劇,限制了汽車板塊需求,傳統鑄造合金產業鏈利潤也遭大幅壓縮,國內電解鋁維持小幅去庫態勢,但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上,碳中和影響供應預期持續,消費預期較好,去庫周期中。建議偏多思路參與,關注中線逢低布局多單機會,期權暫時觀望。

            鋅(ZN)

            6-8正套

            今日鋅價偏強震蕩,市場整體上震蕩運行。庫存方面,昨日LME鋅庫存29.10萬噸(-400),SHFE倉單庫存32791噸(210)。產業上,目前鋅錠庫存總量為17.75萬噸,略增9600噸。供應端,主流港口鋅精礦庫存環比下降1.4萬噸至10.7萬噸;進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸,國產礦加工費4000元/噸。由于5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨,預計將達35-40萬實物噸,僅部分受制于季節性影響,整體國內鋅礦供應將持續恢復,導致整體上精煉鋅供應的穩步提升。需求端,下游氧化鋅企業,4月訂單及產量穩中有升;鍍鋅管企業受原料鋼材高價影響,終端需求走弱,成品庫存壓力增加。整體上,鋅基本面呈現略強格局,建議6-8正套,關注寬幅震蕩的區間參與機會,期權暫時觀望。

            鉛(PB)

            暫時觀望

            今日鉛價偏強震蕩。庫存方面,昨日LME鉛庫存10.61萬噸(-1300),SHFE倉單庫存51725噸(151)。產業上,目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸,增加了3.1千噸。供應端,原生鉛企業生產穩定,成品庫存環比降低;再生鉛企業生產虧損有所收窄,出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存,預計5月全國再生鉛產量將延續增勢,增幅逾2萬噸至35.6萬噸,供應壓力依然較大。需求端,下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季,下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天,部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%,汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上,鉛下游進入消費淡季,再生鉛下方成本支撐,建議區間參與,保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。

            鎳(NI)

            暫時觀望

            今日滬鎳主力合約收漲,持倉量增加0.2萬手,美元指數走弱,倫鎳18180美元/噸附近運行。短期驅動因素主要基于低庫存,疊加下游消費表現較好,基本面支撐價格走高。進口方面,庫存方面,截止5/17,LME庫存254982噸(-1152),上期所倉單8504噸(+572),上期所倉單7538噸(-48)。基本面來看,供應方面,菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加,預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善,但印尼鎳鐵產能投放節奏較快,遠期供應過剩壓力存在。庫存方面,國內精煉鎳庫存續降至歷史低點,市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵,海外庫存仍小幅增加。需求方面,不銹鋼目前供需兩旺,高排產下社會庫存去庫力度放緩;新能源汽車產銷回暖,而硫酸鎳產能釋放,價格呈現調整走勢。整體上看,預計短期鎳價偏強運行,但遠期供應預期制約鎳價上漲空間,中期運行中樞有下移風險。

            錳硅(SM)

            建議觀望

            近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上,需求很強,沖抵了錳硅的高開工率,企業庫存低;港口錳礦現貨報價上調,但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調;錳硅現貨市場價格節節走高,北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉,成交并未同比例放量,今日最高點未破前高,目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本,可控制倉位擇機入場保值,短線客戶建議觀望。

            硅鐵(SF)

            建議觀望

            近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上,需求很強,沖抵了錳硅的高開工率,企業庫存低;港口錳礦現貨報價上調,但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調;錳硅現貨市場價格節節走高,北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉,成交并未同比例放量,今日最高點未破前高,目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本,可控制倉位擇機入場保值,短線客戶建議觀望。

            不銹鋼(SS)

            輕倉試多

            今日不銹鋼期價偏強震蕩,成交較好,持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高,對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看,近期不銹鋼無大規模新增產能計劃,裝置停產也不明顯,整體運行較為平穩。從需求端來看,目前新冠疫苗大范圍接種,消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面,304冷軋均價報16400元/噸,均價較上周五上漲750元/噸;304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸,報價區間17000-17200元/噸。操作上建議輕倉試多。


            鐵礦石(I)

            觀望為宜

            上周鐵礦石價格沖高回落,周中期的調整與發改委赴河北調研有關,表明了國家有進一步調控鋼價的決心,而鐵礦石價格作為國內黑色產業鏈中利潤外流的一環首當其沖,率先開啟調整態勢。當前供需矛盾主要由于海外需求拉動國內終端補庫情緒,同時市場投機囤貨+實際需求釋放,市場形成搶購熱潮。上周唐山港口庫存較上周有所下降,總量2987萬噸左右(曹妃甸港+京唐港),目前了解基本無壓港情況,貿易資源有所減少。區域受限產和環保政策影響,鋼廠庫存整體處于春節后中高位水平,疊加區域常規限產常態化,高礦價因素,以采購現貨為主工廠采購積極性較差。供應方面,上周Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2451.6萬噸,環比減少21.6萬噸。澳洲由于泊位檢修較多,發運量環比減少222.0萬噸至1726.0萬噸,基本持平于今年周均;巴西發運量環比增加200.4萬噸至725.6萬噸,高于今年周均103.0萬噸。下期(5/3-5/9)澳巴天氣良好,泊位檢修均有所減少,預計澳巴總體發運量有所回升;到港量自低位回升;據前期發貨的航程時間和海漂資源情況推算,預計下期到港量持續增加。今日鐵礦石主力2109合約延續反彈態勢,期價高位波動加劇,預計短期多空分歧依然較大,觀望為宜。


            天膠及20號膠

            偏空看待

            今日天膠主力合約期價偏強運行。現貨方面,5月18日上海SCRWF報價為12850元/噸。供應方面,目前泰國產區新膠釋放量依然不多,原料膠水收購價格先漲后穩。泰國即將進入雨季,割膠活動或受擾動。國內外產區新膠陸續釋放,市場對于新膠放量的預期不斷升溫。需求方面,輪胎庫存上升,廠家出貨壓力較大,國內輪胎企業開工率存下行預期。此外,貿易環節繼續補庫意向較弱,短期內市場仍以積極消耗前期庫存為主。而海外的再度封鎖或對未來輪胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看,橡膠市場結構向供強需弱轉變。操作上,建議偏空思路對待。期權方面,建議買入看跌期權。20號膠方面,主力合約期價震蕩回落。現貨方面,5月17日青島保稅區STR20價格為1675美元/噸。乘聯會最新數據顯示,5月第一周市場零售日均3.4萬輛,同比增長5%,表現相對平穩,相對2021年4月第一周增長13%,表現較好。但后續繼續增長動能不足。操作上,偏空看待。


            PVC(V)

            觀望為宜(觀望)

            PVC主力合約2109回升9200運行。供應端看,當前PVC生產利潤高位,推動PVC企業積極生產,對后期供應有一定增加預期,另一方面,下半年PVC仍有一定投產預期,供應端較為充足,進口方面由于進口利潤打開,短期進口仍將延續;庫存方面,社會庫存仍然處于五年低位,節前備貨積極性較弱;需求方面,需求端暫無預期外利好支撐,終端未積極備貨,對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開,但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化,暫時觀望。


            燃油(FU)

            前多逐步了結

            PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


            乙二醇(EG)

            反彈接近尾聲,價格重心或逐漸回落

            乙二醇期貨主力合約日內窄幅震蕩運行,成交良好,持倉增加11583手至238597手。現貨市場方面,受五一長假備貨預期以及聚酯端促銷帶動產銷局部放量等因素影響,近期乙二醇走勢較為堅挺。前期價格整體呈現回落走勢,現貨銷售價格同步下移,因此利潤修復,當前部分裝置再度出現虧損現象,因此成本端支撐效果將逐漸顯現。節后分析來看,雖然在宏觀經濟溫和復蘇且印度地區疫情全面爆發導致織造訂單流入國內市場帶動下,聚酯開工表現任性較足。但供應端增量預期擔憂日漸升溫,內蒙古融信及安徽中鹽紅四方檢修裝置重啟,對供應形成一定壓力。此外,新增產能裝置投產進程順利,其中連云港石化年產78萬噸裝置及建元焦化年產24萬噸裝置均于節前順利兌現,預計5月份開工負荷方面將穩步提升。因此我們認為,短期雖然價格走勢堅挺符合市場前期預期,但本次漲勢主要來自成本端提振,后續供給有進一步提升可能,期價上方依舊存在壓力,操作上建議后續以逢高拋空思路為主。


            紙漿(SP)

            觀望

            今日紙漿主力合約期價收跌0.17%。供應方面,進口針葉漿現貨市場供應平穩,業者考慮自身成本,普遍低價惜售,但下游對高價接受度偏低,整體成交匱乏。需求方面,銅版紙主流紙企再次發布5月停機減產計劃和漲價函,紙企挺價意向強烈;但社會庫存高位,終端走貨不暢。雙膠紙主流企業5月接單價格上調200元/噸,供需平穩,部分紙企陸續公布停機限產計劃。白卡紙市場價格強勢,下游紙廠采購剛需為主。庫存方面,5月上旬國內青島港和常熟港紙漿庫存合計161.8萬噸,環比增加3.6萬噸,其中青島港96.7萬噸,常熟港65.1萬噸,港口庫存小幅增加。操作上,建議暫時觀望。


            原油(SC)

            暫時觀望(觀望)

            原油仍然高位運行。OPEC+決定逐步增加產量,同時需求暫無利好,原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平,每次調整不超過每日50萬桶,沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計,2022年美國石油每日消費總量2042萬桶,比2021年日均增加98萬桶,增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶,比2021年日均增加82萬桶,低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶,而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言,目前整體供需矛盾主要集中在需求端,當前需求將進入淡季,隨著煉油廠大規模檢修開始,煉廠開工率將會下降,原油庫存預計將進一步增長。供應方面,當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看,當前原油基本面逐步轉好,庫存回落,但需求仍有一定不確定性,中期偏多思路。


            瀝青(BU)

            中線仍具做多價值(持多)

            瀝青主力合約2106延續上行趨勢,沖擊3300一線,短期不宜追漲,中期仍具做多價值,多單繼續持有,我們認為后續需求仍然可期。2021年5月14日,財政部、海關總署、稅務總局發布公告,自2021年6月12日起,對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環節消費稅。公告主要涉及3個品種,分別是混合芳烴、輕循環油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響,繼續大幅上行空間有限,不宜繼續追漲。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。華東及華南地區部分煉廠瀝青停產或縮減產量,南方地區整體資源供應收緊,終端需求緩慢恢復,中石化主力煉廠瀝青價格上漲,帶動南方地區瀝青價格上調100元/噸;北方開工較穩定,部分煉廠執行前期合同,整體庫存中位水平,短期將支撐價格穩定。整體基本面看,瀝青基本面仍然向好,煉廠保持庫存中低位,下游接貨心態好轉,需求逐步恢復,中期瀝青仍具做多價值。


            塑料(L)

            塑料期貨弱勢震蕩 (9-1正套)

            今日塑料期貨L2109合約偏弱震蕩。近期新投產產能開始釋放產量,5月-6月份仍有新產能計劃投產,而農膜需求進入淡季,塑料期貨走勢轉弱。塑料現貨價格亦下跌為主。今日神華煤化工LLDPE成交率68%,成交率偏低。5月-6月PE新產能計劃投產比較多,其中華泰盛富、連云港石化新投產貨源逐漸流入市場,海國龍油已經投產,PE裝置后續檢修相對較少,后期PE產量將逐漸增加。需求方面,農膜需求進入淡季,包裝膜需求相對穩定,需求暫無較大亮點。因此短期塑料期貨將弱勢震蕩。華北地區LLDPE報價8100元/噸,基差35元/噸。操作建議方面,建議短線偏空參與,套利者建議逢低參與9-1正套。


            聚丙烯(PP)

            PP期貨震蕩運行(9-1正套)

            今日PP期貨PP2109合約在8750元/噸附近震蕩運行。雖然上游原油仍在上漲,但隨著部分丙烯裝置重啟,丙烯單體供應回升,今日丙烯單體開始下跌,PP粉料隨之下跌50元/噸左右,PP粉料對PP期貨支撐力度將下降。PP粒料供需相對充裕,其中拉絲PP粒料生產比例增加至34%附近,部分石化企業下調拉絲PP報價。前期投產裝置寧波福基二期一線以及天津石化等裝置平穩運行,福建聯合PP裝置恢復造粒,PP供應整體將增加。需求方面,BOPP行業需求尚可,塑編行業開工率回升至57%附近,但華東地區部分工廠成品庫存累積,后期開工仍存在不穩定性。短期PP新產能投產預期以及需求偏弱不利PP期貨大幅上漲。華東拉絲PP8750元/噸,基差-7元/噸。操作建議方面,建議短線偏空操作,套利者建議逢低參與9-1正套。


            PTA(TA)

            觀望為宜(觀望)

            TA主力合約2109回升4750一線運行,整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產,PTA繼續延續累庫狀態,受此影響,PTA價格仍然將偏弱運行,聚酯終端受需求淡季影響,進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟,終端反饋暫不積極,庫存壓力比較高,需求情況有待觀察。從上游原料端來看,PX加工差尚可,但PX新裝置投產仍然需要時間,供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加,及PX方面均有新產能的釋放,供應將逐步嚴重,需求重啟,但后續上行乏力,暫時觀望為宜。


            苯乙烯(EB)

            逢低短多

            今日苯乙烯期價偏強震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價,國際原油整體上漲,帶動苯乙烯上游純苯價格上升,苯乙烯成本端支撐;從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷小幅下降,但目前仍處在供應壓力之下,預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩;需求端來看,目前下游需求弱穩,PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩趨勢,僅ABS維持在較高的加工利潤水平,始終滿負荷開工;庫存端來看,苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢,供應量有小幅下降,下游平穩的情況下,短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上,建議逢低短多。


            焦炭(J)

            逢低短多

            今日焦炭期貨主力(J2109合約)震蕩偏強運行,成交良好,持倉量減。現貨市場近期行情偏強,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2870元/噸(0),期現基差236元/噸;焦炭總庫存716.08萬噸(-15.5);焦爐綜合產能利用率77.31%(2.76)、全國鋼廠高爐產能利用率73.65%(0.2)。綜合來看,焦炭現貨市場延續偏強格局,部分焦企提漲第八輪,生產積極、出貨順暢。供應方面,隨著環保督查淡化,焦企開工逐步回升,而中間投機貿易近期報盤增多,整體供應量稍有增加。下游方面,鋼廠受鋼材價格大幅拉漲影響開工穩中攀升,漲價后采購較為謹慎,整體焦炭庫存仍顯偏低。我們認為雖然唐山的空氣質量攻堅行動將持續對當地高爐生產造成影響,但在高利潤的刺激下,其他區域鋼廠檢修有所減少,全國綜合產能利用率或有一定的回升空間并支撐焦炭需求。目前焦炭市場供需強度分化,不排除后續供應再次緊張的情況發生。考慮到近期政府針對黑色品種價格的壓制力度加大,行情大幅單邊上漲的空間較小,預計后市將震蕩調整,重點關注成材市場預期,建議投資者逢低短多。


            焦煤(JM)

            逢低短多

            今日焦煤期貨主力(JM2109合約)箱體震蕩,成交活躍,持倉量大減。現貨市場近期行情上漲,成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0),期現基差-117元/噸;煉焦煤總庫存2200.81萬噸(-36.5);100家獨立焦企庫存可用15.87天(-1)。綜合來看,供應方面,山西部分區域安保督察影響,產地供應持續收緊,此外,近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響,產地部分中高風險煤礦暫時停、限產,供應偏緊總體供應有實質性縮減,產地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面,澳洲焦煤進口量將保持零位。雖然近日有關澳洲焦煤啟運中國的消息,但實際發運量可能仍嚴格受限。同時,蒙古疫情對出口的限制仍在,現口岸洗煤廠處于無煤可洗的狀態。下游方面,入爐煤剛性需求不減,且焦化整體降庫后,對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為,在總供應量減少的背景下,下游市場樂觀情緒較重,終端采購積極性相對較強。因此,即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落,焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面,預計后市將穩中偏強運行,重點關注焦煤總體供應情況,建議投資者逢低短多。


            動力煤(TC)

            空單謹慎持有

            今日動力煤期貨主力(ZC109合約)震蕩偏強運行,成交偏差,持倉量略減。現貨市場近期行情回落,成交較差。秦港5500大卡動力煤平倉價930元/噸(0),期現基差96.8元/噸;主要港口煤炭庫存5813.56萬噸(+88.9),秦港煤炭疏港量51.4萬噸(+9.1)。綜合來看,國家發改委調控煤炭價格的態度堅決,雖然供需關系暫未發生實質性變化,但市場心態快速扭轉。上游方面,煤礦坑口價格全面上漲的情況基本結束,因資源供應偏緊,發運情況依然較好,價格仍維持高位。港口方面,受部分港口封航影響,環渤海主要港口調出量明顯下降,庫存小幅上漲。此外,由于期貨價格大幅回調,貿易商出貨意愿強烈,但下游對高價持觀望態度,港口成交量回落明顯。下游方面,國家能源局發布的數據顯示4月份全社會用電量6361億千瓦時,同比增長13.2%,下一階段隨著氣溫提升,煤炭需求量將繼續增長。我們認為,雖然動力煤市場供需關系并未有效改善,但考慮到監管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題,預計多方調控下,短期內能夠壓制煤炭價格單邊上行,預計后市將繼續震蕩調整,重點關注供應端的產業調控政策,建議投資者空單謹慎持有。


            甲醇(ME)

            強現實兌現度好于市場預期,等待逢高拋空機會

            甲醇期貨主力合約日內窄幅震蕩運行,成交方面表現良好,持倉下降53386手至1226613手。基本面分析來看,節后價格反彈節奏良好主要原因在于煤炭價格強勢刺激甲醇成本估值抬升。此外,宏觀利好配合市場基本面好轉使得強顯示兌現度好于市場預期。與此同時,當前下游產業鏈利潤表現尚可,庫存結構良好,市場可流通貨源偏少,基差表現較為堅挺。具體分析來看,當前庫存較難出現拐點,港口可流通貨源偏少主要在于一季度至今港口進口貨物量較少,加之前期國內裝置檢修偏多,且仍有裝置臨時發生意外檢停現象,內外盤套利窗口處于關閉狀態。雖然強現實兌現度好于預期,遠期供需轉弱有望推遲,但供應端逐漸恢復為既定事實,且近期甲醇開工正逐漸恢復,因此我們認為當前價格持續暴力拉漲空間幅度有限,關注下游產業鏈利潤表現情況,等待逢高拋空機會。


            尿素(UR)

            暫且觀望為宜

            現階段就甲醇基本面來看,市場供給正常,開工保持在6成以上,6月進口在70萬噸,而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響,致消耗能力進一步弱化;新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下,強勢走高,南北套利窗口開啟,本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度,區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢,持倉下降,得益于目前港口庫存的相對低位,以及烯烴生產企業利潤尚可,暫不會對甲醇價格形成壓制,短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行,以及傳統需求偏淡,上行空間有限,追漲需謹慎,操作上建議暫且觀望。


            玻璃(FG)

            多頭邏輯不變,但需警惕高利潤及弱基差

            日內期價窄幅震蕩運行,成交良好,持倉增加20718手至643107手。現貨市場方面,玻璃本輪加速拉漲除了自身基本面供需緊平衡以外,黑色建筑板塊濃厚看漲行情也起到很大的市場樂觀預期作用。目前在供應增量有限背景下,需求端表現仍然值得期待,特別是在房地產銷售及竣工數據逐漸向好的利好支撐下,因此多頭趨勢依舊有效。但當前點位,不建議新進投資者過分追高,主要原因在于行業利潤大幅拉升,在接下來梅雨季節淡季預期下,貿易商及下游企業后續多以消化庫存為主。其次,期價漲幅明顯,基差走弱,盤面存在回調壓力。而中長期方面,玻璃供給在利潤逐漸拉漲背景下將逐漸溫和復蘇,加之光伏玻璃在產能限制放開的背景下,價格下挫將對超白浮法玻璃形成擠出效應,這部分供應將轉向建筑玻璃,從而緩解當前的市場緊張狀況。


            白糖(SR)

            區間操作為主

            今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行,收于5672元/噸,收漲幅0.44%。國際方面,當前紐糖07合約在16美分/磅一線支撐較強,主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂,巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動,但是目前海南進口政策尚不明確,進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅,因此新政或將對進口影響較小,對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加,以榨季來計算進口已達355萬噸,現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段,國產糖銷售偏慢,庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸,廣西第三方庫存增量70萬噸,庫存壓力尚需消化,但內蒙、新疆已收榨,廣西本月底逐漸大量收榨,企業資金最緊張時刻即將過去,而貿易商庫存薄弱,價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季,現貨交易或將有所恢復,但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位,食糖基本面壓力依然較大。考慮到紐糖與鄭糖的互相作用,糖價在挑戰18美分一線受阻后多頭不斷獲利平倉,短期大幅波動回調。現貨價參考區間5400-5600元/噸,操作上建議投資者短線區間操作為宜。

            農產品
                       研發團隊

            玉米及玉米淀粉

            觀望為宜

            今日玉米主力合約偏弱震蕩,收于2774元/噸。國內方面,全國玉米現貨價格穩中走低,東北深加工收購價格相對穩定,黑龍江主流收購價在2630-2690元/噸,吉林主流收購價在2720-2800元/噸;山東地區深加工企業主流報價2890-2940元/噸;港口價格穩中走低,遼寧錦州港口收購價2860-2870元/噸,下跌10-20元/噸,廣東港口玉米主流價格在2960-2980元/噸之間,下跌20-30元/噸。供應方面,基層潮糧基本見底,且農戶忙于春耕無暇賣糧,現貨市場的議價權轉向貿易商。近期受降雨天氣影響,存糧保管難度加大;同時新麥即將上市,貿易商有騰庫需求,這些因素都促使近期部分貿易商出貨速度加快。新作方面,根據國家糧油信息中心預計新作玉米播種面積同比增幅為3.3%,單產同比增長1%。目前產區土地墑情較好,播種環節正常,未來需持續關注氣候對玉米生長的影響。從養殖端來看,全國生豬存欄環比上漲、蛋雞總存欄環比增加,長期飼料需求有一定支撐。不過考慮到目前大部分飼料企業開始使用小麥替代玉米,對玉米需求或將受到一定程度的抑制。從盤面上來看,受外盤下跌帶動及短線現貨缺乏上漲動力,玉米短期或繼續高位回調,但玉米長期供需偏緊格局未改變,操作上建議暫時觀望為宜,等待逢低做多機會。

            大豆(A)

            多單滾動操作

            國產大豆方面,國產大豆優質貨源偏少,農戶大豆庫存基本出清,大豆流通量較為緊張。此外5月7日中儲糧發布國產大豆收儲通知,進一步為國產大豆提供支撐。新作播種季來臨,農業農村部增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米,農業農村部預計2021/22年度中國大豆種植面積934.7萬公頃,較上年度減少5.4%,國內大豆種植逐步開啟,需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面,5月份之后進口大豆到港量大幅增加,預計后期供應緊張局面將得到緩解,但近期美豆價格大幅走高,成本端對進口豆帶來支撐。豆一整體維持震蕩偏強,操作上建議多單滾動操作。

            豆粕(M)

            多單減倉

            2021/22年度美豆播種進度較快,截至5月16日當周,美豆播種率為61%,去年同期為51%,五年均值為37%,但播種期產區依然偏干,截至5月11日,約有20%產量比重的美豆產區處于干旱狀態,較上周下降2%,但是未來兩周北達科他州降水預期改善,市場擔憂有所緩解。國內方面,因5月份進口大豆到港壓力增加,大豆壓榨量逐步回升,豆粕庫存隨之增加,截至5月14日當周,國內豆粕庫存為61.5萬噸,環比減少14.70%。豆粕消費季節性回暖,但生豬養殖陷入虧損,給豆粕需求帶來不確定性,需求情況有待進一步驗證。豆粕近期呈現高位震蕩,操作上建議多單減倉。豆粕期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

            豆油(Y)

            多單滾動操作

            隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊,美豆供應緊缺導致后期壓榨量難以維持高位,同時拜登政府的綠色燃料政策為豆油消費提供利多,3月份以來可再生柴油消費大幅增長。4月份美豆壓榨量為436萬噸,低于市場預期,豆油供應量降至17.02億磅,環比下降3.9%,同比下降19.4%,庫存水平處于近年低位,而美粕需求不及美豆油,美豆供應的緊缺更加明顯的體現在豆油市場。國內方面,5月份進口大豆到港壓力增加,且豆粕需求有所恢復,5月份以來豆油庫存止降回升,截至5月14日當周,國內豆油庫存為71.49萬噸,環比增加3.91%,豆油庫存供應偏緊格局或逐步緩解,但當前豆油庫存仍處低位,油廠可售現貨不多。豆油維持偏強震蕩,建議多單滾動操作。

            棕櫚油(P)

            多單滾動操作

            5月份馬棕產量呈現季節性增加,但開齋節假期或將拖累5月份馬棕產量增速,此外,5月10日,馬來西亞總理穆希丁宣布從5月12日到6月7日在全國重啟行動管制令,勞動力不足將抑制棕櫚油產量增長潛力,SPPOMA數據顯示,5月1-15日馬棕產量較上月同期下降18.65%。另一方面,5月上旬棕櫚油出口大幅趨增,船運機構ITS/Amspec數據分別顯示,5月1-15日馬棕出口較上月增加17.1%/18.8%,強出口及低庫存格局持續對油脂形成支撐。國內方面,國內棕櫚油進口利潤倒掛,但倒掛程度略有改善,近期新增三季度買船,由于棕櫚油到港較少,后期棕櫚油庫存維持偏緊狀態。棕櫚油維持偏強震蕩,多單滾動操作為宜。

            菜籽類

            暫且觀望

            菜粕方面,菜粕提貨速度依然偏慢,菜粕庫存水平處于相對高位,同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖,水產需求逐步增加,對后期菜粕消費提供支撐,操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油庫存降至低位,菜油供應緊缺局面長期持續,但菜油需求表現疲弱,中儲糧開啟菜油拋儲,政策調控壓力增加。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

            雞蛋(JD)

            短線日內交易為主

            今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行,收于4774元/500kg,收跌幅0.62%。5月18日主產區雞蛋均價4.24元/斤,全國雞蛋價格多數地區維穩,個別地區小落,產區庫存不多,下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少,存欄量11.83億元同比下降,環比減少1.33%,高峰產蛋率增至92.13%,5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲,而飼料成本持續處于高位,養殖戶養殖利潤扭虧為盈,但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢,預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面,5月18日全國均價雞蛋價格6.12元/斤,老雞出欄量有限,市場需求表現平平,下游多按需采購。總的來說,短期雞蛋貨源供應相對穩定,局部地區尚有余貨,市場整體需求表現一般,下游采購心態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低,老雞出欄較少,屠宰場開工率不高。預計短期蛋價穩弱運行,建議短線日內操作為宜。

            蘋果(AP)

            日內交易為主,高拋低吸操作

            今日蘋果主力價格窄幅震蕩運行,收于5802元/噸。近期山東陜西主產區氣溫回升較快,市場對于天氣炒作情緒回歸理性。當前蘋果銷售偏弱,需求下滑,國內冷庫庫存居高不下,拖累市場情緒。五一假日期間國內新富士蘋果價格繼續偏弱運行。山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤,陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸,單周冷庫出庫量約為53.4萬噸,上周為51.732萬噸。基本面情況來看,需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點,由于今年整體庫存量較大,當前依然是以客商調自存貨少量發往市場,出庫量不大,調果農貨現象較少,產地交易主要以低價高次果為主,果農通貨交易極少,交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊,且具有比較優勢,加之今年各地客商較少,且總入庫量較往年要多,前期入庫價格較高,整體交易清淡。冷預計短期價格或低位震蕩運行。操作上,建議投資者日內交易為主,高拋低吸操作,沙塵天氣或將影響產區坐果情況,密切關注天氣情況及套袋數據。

            粳米(RR)

            暫且觀望

            受拋儲延長傳聞影響,鄭棉大幅回調,并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸,較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張,預報倉單減少0至5張,兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口,鄭棉基差快速收斂后,現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

            紅棗(CJ)

            暫且觀望

            受拋儲延長傳聞影響,鄭棉大幅回調,并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸,較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張,預報倉單減少0至5張,兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口,鄭棉基差快速收斂后,現貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。


            棉花及棉紗

            多單離場觀望

            今日鄭棉主力震蕩偏強運行,收于15800元/噸。國際方面,美國產區天氣利于棉花生長,美棉價格繼續調整,07合約下跌2.55美分。得克薩斯州迎來降雨,當地旱情或將得到緩解。當前印度疫情備受市場關注,印度國內疫情處于高瘋漲階段,導致印度紗廠開機率下調,紗廠進行封閉式生產管理,產量下降。而變異病毒的傳播速度引發對于全球經濟恢復的擔憂,此外截止4月29日當周,美國凈簽約出口陸地棉17486噸,較上周減少25%,較上月減少46%,美棉簽約數據回落。國內方面,上周總理主持召開看國務院常務會議,再度提及大宗商品價格上漲引發關注。會議要求要跟蹤分析國內外形勢和市場變化,做好市場調節應對大宗商品價格過快上漲及其影響。之后棉花相繼出現回調調整,預計短期棉花價格繼續震蕩偏弱運行。操作上建議投資者多單止盈離場觀望,繼續關注產區天氣情況。


            生豬(LH)

            觀望為宜

            今日生豬期貨偏弱震蕩,生豬主力合約收于24585元/噸。現貨方面,5月18日全國生豬均價為18.31元/公斤,較前日微降0.02元/公斤,今日北方市場有穩有降,南方市場基本穩定為主。目前養殖端加速大豬出欄,出欄積極性較高。下游方面,屠宰量有所增加,下游屠宰企業繼續增加凍品庫存,采購大豬比例增多。短期來看,屠企宰量增加對豬價有一定支撐,且目前價格逼近養殖戶心理底線,短線豬價預計趨穩調整為主。中長期來看,養殖端春節前因疫情導致的大量拋售行為,或使6至8月供應出現階段性斷檔。但由于前期滋生大量的二次育肥,后期可能出現缺豬不缺肉的現象,豬價反彈高度或受限制。盤面上來看,現貨的持續弱勢影響盤面情緒。但受供應斷檔預期影響,生豬底部有支撐,繼續向下的空間可能不大,短期或以低位震蕩為主。操作上建議暫時觀望為宜,持續關注雨季非瘟情況和現貨供應斷檔期的到來。


            花生(PK)

            區間操作

            今日花生主力合約震蕩走弱,主力合約PK2110收于10210元/噸。今日國內花生現貨價格繼續持穩,河南油料米價格穩定在9200元/噸,山東油料米報價穩定在9200元/噸,廣東市場主流價格在10200元/噸。目前基層上貨量較小,市場走貨緩慢。需求方面,氣溫升高不利于花生的存儲,多數收購商有清庫需要。市場整體需求不佳,普遍以消耗庫存為主。同時由于近期進口花生的集中到港,國內現貨價格承壓。短期來看,市場購銷氛圍較為清淡,花生現貨價格震蕩趨穩為主。中長期來看,隨著新冠疫情的好轉,進口花生陸續到港后會使國內花生供應增加,國內油料米價格將維持平穩偏弱運行,但受油脂油料板塊影響底部有一定支撐。操作上建議區間操作為宜,輕倉為主。


            金屬研發團隊成員

            黃慧雯(Z0010132),李白瑜,侯亞輝

            能源化工研發團隊成員

            黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴,郭金諾, 李吉龍

            農產品研發團隊成員

            雍恒(Z0011282),李天堯,徐憶冰

            宏觀股指研發團隊成員

            王舟懿(Z0000394)

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