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            • 上海中期期貨股份有限公司

            今日早盤研發觀點2021-05-17

            發布時間:2021-05-17 搜索

            品種策略分析要點
            上海中期
                       
             研發團隊

            宏觀

            本周關注中國4月規模以上工業增加值同比等

            隔夜美元指數小幅下跌,國際大宗商品漲跌不一,歐美股市飄紅。國際方面周五公布的密歇根大學消費者信心指數從4月終值88.3驟降至本月初值82.8,遠低于90的市場預期。本次調查當中,消費者對未來一年通脹的預期值為4.6%,創下十年來的新高。美國官方公布的數據顯示,美國4月份零售銷售數據環比0%,不及預期1%。美國4月份核心零售銷售數據環比下降0.8%,預期為增長0.3%。國內方面國資委黨委召開擴大會議,會議強調,要聚焦主責主業發展實體經濟,持續調整優化國有資本的產業布局、空間布局,加快發展數字經濟、智能制造、生命健康、新材料等戰略性新興產業。本周關注中國4月規模以上工業增加值同比,國務院新聞辦公室舉行新聞發布會,請國家統計局新聞發言人付凌暉介紹2021年4月份國民經濟運行情況,并答記者問,中國4月社會消費品零售總額同比,日本一季度實際GDP年化季環比初值,歐元區一季度GDP同比初值,歐元區4月調和CPI同比終值,美國5月14日當周EIA原油庫存變動(萬桶),中國5月五年期貸款市場報價利率(LPR),美國5月15日當周首次申請失業救濟人數(萬人),歐元區5月制造業PMI初值,德國5月制造業PMI初值。

            宏觀金融
                       研發團隊

            股指

            多單輕倉持有(持多)

            上周三組期指主力合約大幅回升,IF及IH領漲。現貨方面,上證沖擊3500一線運行。2*IH/IC2105比值大幅回升至1.072。4月公布經濟數據整體表現較好,且金融數據也大幅好于前值,顯示國內經濟呈現全面恢復狀態,各類市場主體經營活動趨于活躍。資金方面,Shibor短端品種多數下行,隔夜品種下行16.1bp報1.805%,7天期下行0.8bp報2.074%,14天期上行1.9bp報2.079%,1個月期下行0.1bp報2.422%。北向資金今日流入90億元。從技術面來看,三組加權指數均處于20日均線上方,建議可多單持有。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

            貴金屬

            逢低布局多單

            周五夜盤國際金價震蕩上行,現運行于1844美元/盎司,金銀比價67.40。美國4月CPI大超預期,名義CPI同比增4.2%,創2008年9月金融危機以來最高,核心CPI同比增3%,創1996年來最大增長。海外通脹壓力凸顯,美聯儲官員表示必要時將毫不猶豫采取行動。美國經濟加速的跡象越發明顯,受益于美國政府1400美元刺激支票發放,3月美國零售銷售月率增長9.8%,創去年5月以來最佳表現。就業市場也在回暖,美國勞工部數據顯示,初請失業金人數上周降至49.8萬,創去年疫情以來的新低。美聯儲流動性暫時較為寬松,但長期存在收緊的風險。值得關注的是,新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息,其他央行也可能會跟隨調整。截至5/14,SPDR黃金ETF持倉1028.36噸,前值1024.28噸,SLV白銀ETF持倉17598.97噸,前值持平。操作上,關注全球疫情發展及貨幣政策變化,建議逢低布局多單。

            金屬
                       研發團隊

            銅(CU)

            暫時觀望

            隔夜滬銅高位震蕩,波動較大,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

            螺紋(RB)

            觀望為宜

            14日上午唐山市市場監督管理局、發展和改革委員會、工業和信息化局就鋼鐵價格聯合約談全市鋼鐵生產企業。約談要求各鋼鐵生產企業嚴格執行《中華人民共和國價格法》、《價格違法行為行政處罰規定》等價格法律、法規,加強自律,守法經營,不得相互串通,不得捏造、散布漲價信息,自覺維護鋼材市場價格秩序和公眾利益。受此消息影響,螺紋鋼以及熱卷主力10合約紛紛觸及跌停,高位波動加劇,原料端品種亦跟隨大幅調整。上周螺紋鋼主力合約資金離場跡象明顯,現貨市場報價有所回落,預計短期盤面波幅較大。雖然上周數據顯示螺紋鋼供應繼續小幅回落5.27萬噸至371.56萬噸,鋼材市場交投氛圍活躍,推動去庫,受較大波動行情影響,市場投機情緒突出,采購節奏加快,另外,部分鋼廠還在陸續發出五一節中訂單,因此上周鋼廠庫存降幅明顯擴張,螺紋鋼廠庫回落49.33萬噸(14.5%)至291.49萬噸。消費方面,表觀消費回升至相對高位,螺紋鋼表觀消費環比上升17.71%至471萬噸。整體來看,基本面表現依然良好,但隨著需求高峰的逐步消化,鋼價調整風險較大,預計短期螺紋鋼主力2110合約高位寬幅震蕩為主,多單離場為宜,不宜繼續追漲。

            熱卷(HC)

            觀望為宜

            上周熱軋產量增加3.85萬噸至335.64萬噸,產量小幅增加,主要增幅區域在華北地區,主要是有個別前期長期停產鋼廠,改造后重新復產導致產量增加,加上目前鋼廠利潤居高,依然維持滿產,其他地區上周產量波動較小。庫存方面,鋼廠庫存同比去年-15.98%,社會庫存同比去年-17.81%,鋼廠上周去庫意愿增強,產量上卷螺分化,鋼貿商囤貨意愿增強,整體庫存由廠庫轉向社庫,雖然整體仍呈現去化態勢,但用鋼企業的恐高情緒累積已達頂點基本按需采購。預計本周熱卷去化速度可能繼續放緩。熱卷表觀消費348.27萬噸,環比上周11.80%,熱卷需求總量上基本達到同期高位,淡季和汽車缺芯是其中重要因素,但最重要的還是高價抑制下游需求。鋼材出口方面因內外價差拉大而訂單量上升,螺紋、熱卷正式進入出口零退稅階段,前期觀望的海外貿易商開始積極報價。目前來看關稅的調整影響在內外價差巨大的情況下,很難實際對出口造成較大影響。上周熱卷主力2110合約高位震蕩加劇,期價沖高回落高位跌停,跌破6200一線,預計短期波動較大,短多離場觀望為宜。

            鋁(AL)

            旺季預期,輕倉持多

            周五夜盤滬鋁主力合約小幅收漲,美元指數盤整,倫鋁現運行于2420美元/噸,此前刷新逾十年新高。產業上,05月10日,國內電解鋁社會庫存110.5萬噸,較節前下降1萬噸。截至4月初,全國電解鋁年化運行產能3944萬噸,有效建成規模4359萬噸/年,電解鋁企業開工率90.5%。原料上,從成本來看,氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息,價格依舊不溫不火,電解鋁利潤超過4000元/噸,預計4月電解鋁供給增量有限,內蒙古集中減產和檢修影響顯現,新增進口規模受制于船期等影響,整體供給規模預期不大。需求端,終端汽車消費由于芯片供應問題加劇,限制了汽車板塊需求,傳統鑄造合金產業鏈利潤也遭大幅壓縮,國內電解鋁維持小幅去庫態勢,但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上,碳中和影響供應預期持續,消費預期較好,去庫周期中。建議偏多思路參與,關注中線逢低布局多單機會,期權暫時觀望。

            鋅(ZN)

            暫時觀望

            周五隔夜鋅價偏強震蕩,市場整體上震蕩運行。庫存方面,昨日LME鋅庫存29.10萬噸(-400),SHFE倉單庫存32791噸(210)。產業上,目前鋅錠庫存總量為17.75萬噸,略增9600噸。供應端,主流港口鋅精礦庫存環比下降1.4萬噸至10.7萬噸;進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸,國產礦加工費4000元/噸。由于5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨,預計將達35-40萬實物噸,僅部分受制于季節性影響,整體國內鋅礦供應將持續恢復,導致整體上精煉鋅供應的穩步提升。需求端,下游氧化鋅企業,4月訂單及產量穩中有升;鍍鋅管企業受原料鋼材高價影響,終端需求走弱,成品庫存壓力增加。整體上,鋅基本面呈現略強格局,建議區間偏多參與,關注寬幅震蕩的區間參與機會,期權暫時觀望。

            鉛(PB)

            暫時觀望

            周五隔夜鉛價偏弱震蕩。庫存方面,昨日LME鉛庫存10.61萬噸(-1300),SHFE倉單庫存51725噸(151)。產業上,目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸,增加了3.1千噸。供應端,原生鉛企業生產穩定,成品庫存環比降低;再生鉛企業生產虧損有所收窄,出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存,預計5月全國再生鉛產量將延續增勢,增幅逾2萬噸至35.6萬噸,供應壓力依然較大。需求端,下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季,下游蓄電池生產企業成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天,部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%,汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上,鉛下游進入消費淡季,再生鉛下方成本支撐,建議區間參與,保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。

            鎳(NI)

            暫時觀望

            周五夜盤滬鎳主力合約收漲,持倉量增加0.5萬手,美元指數盤整,倫鎳17640美元/噸附近運行。短期驅動因素主要基于宏觀因素影響以及對俄鎳供應短缺的憂慮,終端逢低補庫心態加重,交易所倉單連續下降至歷史低點。進口方面,庫存方面,截止5/14,LME庫存256134噸(+0),上期所倉單8504噸(+572),上期所倉單7586噸(-36)。基本面來看,供應方面,菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加,預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善,但印尼鎳鐵產能投放節奏較快,遠期供應過剩壓力存在。庫存方面,國內精煉鎳庫存續降至歷史低點,市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵,海外庫存仍小幅增加。需求方面,不銹鋼目前供需兩旺,高排產下社會庫存去庫力度放緩;新能源汽車產銷回暖,而硫酸鎳產能釋放,價格呈現調整走勢。整體上看,預計短期鎳價偏強運行,但遠期供應預期制約鎳價上漲空間,中期運行中樞有下移風險。

            錳硅(SM)

            建議觀望

            近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上,需求很強,沖抵了錳硅的高開工率,企業庫存低;港口錳礦現貨報價上調,但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調;錳硅現貨市場價格節節走高,北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉,總成交并未同比例放量,昨日最高點未破前高,目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本,可控制倉位擇機入場保值,短線客戶建議觀望。

            硅鐵(SF)

            建議觀望

            近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上,需求很強,沖抵了錳硅的高開工率,企業庫存低;港口錳礦現貨報價上調,但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調;錳硅現貨市場價格節節走高,北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉,總成交并未同比例放量,昨日最高點未破前高,目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業的生產成本,可控制倉位擇機入場保值,短線客戶建議觀望。

            不銹鋼(SS)

            暫且觀望

            周五隔夜不銹鋼期價區間震蕩,成交較好,持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高,對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看,近期不銹鋼無大規模新增產能計劃,裝置停產也不明顯,整體運行較為平穩。從需求端來看,目前新冠疫苗大范圍接種,消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量。現貨方面,304冷軋均價報16400元/噸,均價較上周五上漲750元/噸;304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸,報價區間17000-17200元/噸。操作上建議暫且觀望。


            鐵礦石(I)

            觀望為宜

            上周鐵礦石價格沖高回落,周中期的調整與發改委赴河北調研有關,表明了國家有進一步調控鋼價的決心,而鐵礦石價格作為國內黑色產業鏈中利潤外流的一環首當其沖,率先開啟調整態勢。當前供需矛盾主要由于海外需求拉動國內終端補庫情緒,同時市場投機囤貨+實際需求釋放,市場形成搶購熱潮。上周唐山港口庫存較上周有所下降,總量2987萬噸左右(曹妃甸港+京唐港),目前了解基本無壓港情況,貿易資源有所減少。區域受限產和環保政策影響,鋼廠庫存整體處于春節后中高位水平,疊加區域常規限產常態化,高礦價因素,以采購現貨為主工廠采購積極性較差。供應方面,上周Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2451.6萬噸,環比減少21.6萬噸。澳洲由于泊位檢修較多,發運量環比減少222.0萬噸至1726.0萬噸,基本持平于今年周均;巴西發運量環比增加200.4萬噸至725.6萬噸,高于今年周均103.0萬噸。下期(5/3-5/9)澳巴天氣良好,泊位檢修均有所減少,預計澳巴總體發運量有所回升;到港量自低位回升;據前期發貨的航程時間和海漂資源情況推算,預計下期到港量持續增加。上周鐵礦石主力2109合約沖高回落,周中盤面大幅調整,期價高位波動加劇,回踩20日均線附近,多頭形態有所破壞,短期波動依然較大,觀望為宜。


            天膠及20號膠

            偏空看待

            周五夜盤天膠主力合約期價震蕩下行。現貨方面,5月14日上海SCRWF報價為12900元/噸。供應方面,目前泰國產區新膠釋放量依然不多,原料膠水收購價格先漲后穩。泰國即將進入雨季,割膠活動或受擾動。國內外產區新膠陸續釋放,市場對于新膠放量的預期不斷升溫。需求方面,輪胎庫存上升,廠家出貨壓力較大,國內輪胎企業開工率存下行預期。此外,貿易環節繼續補庫意向較弱,短期內市場仍以積極消耗前期庫存為主。而海外的再度封鎖或對未來輪胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看,橡膠市場結構向供強需弱轉變。操作上,建議偏空思路對待。期權方面,建議買入看跌期權。20號膠方面,主力合約期價小幅收跌。現貨方面,5月13日青島保稅區STR20價格為1700美元/噸。乘聯會最新數據顯示,5月第一周市場零售日均3.4萬輛,同比增長5%,表現相對平穩,相對2021年4月第一周增長13%,表現較好。但后續繼續增長動能不足。操作上,偏空看待。


            原油(SC)

            暫時觀望(觀望)

            原油仍然高位運行。OPEC+決定逐步增加產量,同時需求暫無利好,原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準了2021年5月、6月和7月產量調整水平,每次調整不超過每日50萬桶,沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計,2022年美國石油每日消費總量2042萬桶,比2021年日均增加98萬桶,增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量1186萬桶,比2021年日均增加82萬桶,低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶,而上次報告預計為增加383萬桶。基本面而言,目前整體供需矛盾主要集中在需求端,當前需求將進入淡季,隨著煉油廠大規模檢修開始,煉廠開工率將會下降,原油庫存預計將進一步增長。供應方面,當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看,當前原油基本面逐步轉好,庫存回落,但需求仍有一定不確定性,中期偏多思路。


            燃油(FU)

            沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

            沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


            乙二醇(EG)

            反彈接近尾聲,價格重心或逐漸回落

            受大宗商品拋售情緒影響,乙二醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行,成交良好,持倉增加4851手至232444手。現貨市場方面,受五一長假備貨預期以及聚酯端促銷帶動產銷局部放量等因素影響,近期乙二醇走勢較為堅挺。前期價格整體呈現回落走勢,現貨銷售價格同步下移,因此利潤修復,當前部分裝置再度出現虧損現象,因此成本端支撐效果將逐漸顯現。節后分析來看,雖然在宏觀經濟溫和復蘇且印度地區疫情全面爆發導致織造訂單流入國內市場帶動下,聚酯開工表現任性較足。但供應端增量預期擔憂日漸升溫,內蒙古融信及安徽中鹽紅四方檢修裝置重啟,對供應形成一定壓力。此外,新增產能裝置投產進程順利,其中連云港石化年產78萬噸裝置及建元焦化年產24萬噸裝置均于節前順利兌現,預計5月份開工負荷方面將穩步提升。因此我們認為,短期雖然價格走勢堅挺符合市場前期預期,但本次漲勢主要來自成本端提振,后續供給有進一步提升可能,期價上方依舊存在壓力,操作上建議后續以逢高拋空思路為主。


            紙漿(SP)

            觀望

            周五夜盤紙漿主力合約期價震蕩上行。供應方面,進口針葉漿現貨市場供應平穩,業者考慮自身成本,普遍低價惜售,但下游對高價接受度偏低,整體成交匱乏。需求方面,銅版紙主流紙企再次發布5月停機減產計劃和漲價函,紙企挺價意向強烈;但社會庫存高位,終端走貨不暢。雙膠紙主流企業5月接單價格上調200元/噸,供需平穩,部分紙企陸續公布停機限產計劃。白卡紙市場價格強勢,下游紙廠采購剛需為主。庫存方面,5月上旬國內青島港和常熟港紙漿庫存合計161.8萬噸,環比增加3.6萬噸,其中青島港96.7萬噸,常熟港65.1萬噸,港口庫存小幅增加。操作上,建議暫時觀望。


            PVC(V)

            觀望為宜(觀望)

            PVC主力合約2109回升9200運行。供應端看,當前PVC生產利潤高位,推動PVC企業積極生產,對后期供應有一定增加預期,另一方面,下半年PVC仍有一定投產預期,供應端較為充足,進口方面由于進口利潤打開,短期進口仍將延續;庫存方面,社會庫存仍然處于五年低位,節前備貨積極性較弱;需求方面,需求端暫無預期外利好支撐,終端未積極備貨,對后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開,但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化,暫時觀望。


            瀝青(BU)

            中線仍具做多價值(持多)

            瀝青主力合約2106大幅走高3150一線運行,中期仍具做多價值,多單繼續持有,我們認為后續需求仍然可期。據百川統計國內瀝青市場價格指數上漲。華東及華南地區部分煉廠瀝青停產或縮減產量,南方地區整體資源供應收緊,終端需求緩慢恢復,中石化主力煉廠瀝青價格上漲,帶動南方地區瀝青價格上調100元/噸;北方開工較穩定,部分煉廠執行前期合同,整體庫存中位水平,短期將支撐價格穩定。整體基本面看,瀝青基本面仍然向好,煉廠保持庫存中低位,下游接貨心態好轉,需求逐步恢復,但短期注意油價波動影響成本風險,中期瀝青仍具做多價值。


            塑料(L)

            塑料期貨弱勢震蕩 (9-1正套)

            上周塑料期貨L2109合約震蕩下跌。上周上游原料動力煤、原油等前期漲幅較大的大宗商品大跌,市場交投情緒降溫,塑料期貨震蕩走弱。短期塑料自身供需矛盾不突出,但中長期受新產能投產影響供應增幅較大。短期來看,交割標準品生產比較比例37%,處于偏低水平,這對LLDPE期貨形成一定支撐。不過5月-6月新產能計劃投產比較多,其中華泰盛富、連云港石化貨源逐漸流入市場,海國龍油也即將投產,后續檢修相對較少,市場供應整體有所增加,因此后期塑料供應充裕。需求方面,農膜需求進入淡季,包裝膜需求相對較好。短期塑料供需矛盾不顯著,本周塑料期貨將弱勢震蕩。華北地區LLDPE報價8200元/噸,基差85元/噸。操作建議方面,建議日內偏空參與,套利者建議逢低參與9-1正套。


            聚丙烯(PP)

            PP期貨震蕩運行(9-1正套)

            上周PP期貨PP2109合約沖高回落,周中PP2109合約一度上漲至9015元/噸,周五下跌至8700元/噸附近,持倉量下降。隨著市場交投情緒降溫, PP期貨繼續推漲動力不足。本周PP供應充裕,前期投產裝置寧波福基二期一線以及天津石化等裝置平穩運行,福建聯合PP裝置恢復造粒,供應整體將增加。需求方面,BOPP行業需求尚可,但塑編行業需求偏弱。不過PP粉料加工成本處于盈虧平衡線附近,PP粉料企業停車或降負荷運行比較多,PP粉料供應壓力不大,這間接對PP粒料形成支撐。因此本周PP期貨將繼續震蕩運行。華東拉絲PP8800元/噸,基差40元/噸。操作建議方面,建議日內偏空操作,套利者建議逢低參與9-1正套。


            PTA(TA)

            觀望為宜(觀望)

            TA主力合約2109回升4650一線運行。年初有兩套PTA裝置投產,PTA繼續延續累庫狀態,受此影響,PTA價格仍然將偏弱運行,聚酯終端受需求淡季影響,進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟,終端反饋暫不積極,庫存壓力比較高,需求情況有待觀察。從上游原料端來看,PX加工差尚可,但PX新裝置投產仍然需要時間,供應新增預期逐步加強。由于PTA供應量有所增加,及PX方面均有新產能的釋放,供應將逐步嚴重,需求重啟,但后續上行乏力,暫時觀望為宜。


            苯乙烯(EB)

            暫且觀望

            周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價,國際原油整體上漲,帶動苯乙烯上游純苯價格上升,苯乙烯成本端支撐;從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷小幅下降,但目前仍處在供應壓力之下,預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩;需求端來看,目前下游需求弱穩,PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩趨勢,僅ABS維持在較高的加工利潤水平,始終滿負荷開工;庫存端來看,苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢,供應量有小幅下降,下游平穩的情況下,短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上,建議暫且觀望。


            焦炭(J)

            短空看待

            周五夜盤焦炭期貨主力(J2109合約)小幅下行,成交活躍,持倉量大減。現貨市場近期行情偏強,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2850元/噸(+100),期現基差235.5元/噸;焦炭總庫存716.08萬噸(-15.5);焦爐綜合產能利用率77.31%(2.76)、全國鋼廠高爐產能利用率73.65%(0.2)。綜合來看,焦炭市場延續偏強格局,部分焦企提漲第六輪,下游鋼廠暫觀望為主,少數企業針對新戶以及貿易商有落實六輪的現象。供應方面,隨著環保督查淡化,焦企開工逐步回升,而中間投機貿易近期報盤增多,整體供應量稍有增加。下游方面,鋼廠受鋼材價格大幅拉漲影響開工穩中攀升,漲價后采購較為謹慎,整體焦炭庫存仍顯偏低。我們認為雖然唐山的空氣質量攻堅行動將持續對當地高爐生產造成影響,但在高利潤的刺激下,其他區域鋼廠檢修有所減少,全國綜合產能利用率或有一定的回升空間并支撐焦炭需求。目前焦炭市場供需強度分化,不排除后續供應再次緊張的情況發生,預計后市將穩中偏強運行,重點關注成材市場預期,建議投資者短空看待。


            焦煤(JM)

            輕倉短空

            周五夜盤焦煤期貨主力(JM2109合約)小幅上行后快速回落,成交尚可,持倉量大減。現貨市場近期行情上漲,成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0),期現基差-72元/噸;煉焦煤總庫存2200.81萬噸(-36.5);100家獨立焦企庫存可用15.87天(-1)。綜合來看,供應方面,山西部分區域安保督察影響,產地供應持續收緊,此外,近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響,產地部分中高風險煤礦暫時停、限產,供應偏緊總體供應有實質性縮減,產地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面,澳洲焦煤進口量將保持零位。雖然近日有關澳洲焦煤啟運中國的消息,但實際發運量可能仍嚴格受限。同時,蒙古疫情對出口的限制仍在,現口岸洗煤廠處于無煤可洗的狀態。下游方面,入爐煤剛性需求不減,且焦化整體降庫后,對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為,在總供應量減少的背景下,下游市場樂觀情緒較重,終端采購積極性相對較強。因此,即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落,焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面,預計后市將穩中偏強運行,重點關注焦煤總體供應情況,建議投資者輕倉短空。


            動力煤(TC)

            空單謹慎持有

            周五夜盤動力煤期貨主力(ZC109合約)大幅下行,成交尚可,持倉量增。現貨市場近期行情大幅拉升,成交良好。秦港5500大卡動力煤平倉價980元/噸(0),期現基差132.2元/噸;主要港口煤炭庫存5724.7萬噸(+146.7),秦港煤炭疏港量49.4萬噸(-4.1)。綜合來看,國家發展改革委發出關于無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動的聲明,澳洲煤進口量零位狀態將持續。但今日傳出澳洲煤發往中國的消息,一度令市場對于澳煤產生遐想。上游方面,陜北礦區安全環保檢查、內蒙古地區煤管票按核定產能發放。由于市場樂觀情緒向上游傳導,坑口發運情況逐漸好轉,多數礦區價格上浮15-20元/噸。港口方面,當前港口庫存仍處于中低位水平,另外大秦線檢修結束日均發運量維持在128萬噸附近,終端電廠招標采購開始增加,港口高價接貨依舊少數,港口貿易商普遍惜售待漲。我們認為受內蒙古從嚴發放煤管票的影響,即便發改委鼓勵煤礦加大產能釋放,5月份原煤產量很難有顯著增長的空間。而下一階段電力及水泥行業煤炭需求將延續增長格局,屆時終端企業積極發運或帶來煤炭港口庫存的持續下降,并將在煤炭市場實質性需求旺季到來前即形成高位偏強震蕩的格局,引導行情下行的難度持續增大。預計后市將穩中偏強運行,重點關注供應端的產業調控政策,建議投資者空單謹慎持有。


            甲醇(ME)

            強現實兌現度好于市場預期,等待逢高拋空機會

            甲醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩運行,成交方面表現良好,持倉下降209652手至1169840手。基本面分析來看,節后價格反彈節奏良好主要原因在于煤炭價格強勢刺激甲醇成本估值抬升。此外,宏觀利好配合市場基本面好轉使得強顯示兌現度好于市場預期。與此同時,當前下游產業鏈利潤表現尚可,庫存結構良好,市場可流通貨源偏少,基差表現較為堅挺。具體分析來看,當前庫存較難出現拐點,港口可流通貨源偏少主要在于一季度至今港口進口貨物量較少,加之前期國內裝置檢修偏多,且仍有裝置臨時發生意外檢停現象,內外盤套利窗口處于關閉狀態。雖然強現實兌現度好于預期,遠期供需轉弱有望推遲,但供應端逐漸恢復為既定事實,且近期甲醇開工正逐漸恢復,因此我們認為當前價格持續暴力拉漲空間幅度有限,關注下游產業鏈利潤表現情況,等待逢高拋空機會。


            尿素(UR)

            暫且觀望為宜

            現階段就甲醇基本面來看,市場供給正常,開工保持在6成以上,6月進口在70萬噸,而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響,致消耗能力進一步弱化;新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下,強勢走高,南北套利窗口開啟,本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度,區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢,持倉下降,得益于目前港口庫存的相對低位,以及烯烴生產企業利潤尚可,暫不會對甲醇價格形成壓制,短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行,以及傳統需求偏淡,上行空間有限,追漲需謹慎,操作上建議暫且觀望。


            玻璃(FG)

            多頭邏輯不變,但需警惕高利潤及弱基差

            隔夜期價偏強震蕩運行,成交良好,持倉增加27597手至632874手。現貨市場方面,玻璃本輪加速拉漲除了自身基本面供需緊平衡以外,黑色建筑板塊濃厚看漲行情也起到很大的市場樂觀預期作用。目前在供應增量有限背景下,需求端表現仍然值得期待,特別是在房地產銷售及竣工數據逐漸向好的利好支撐下,因此多頭趨勢依舊有效。但當前點位,不建議新進投資者過分追高,主要原因在于行業利潤大幅拉升,在接下來梅雨季節淡季預期下,貿易商及下游企業后續多以消化庫存為主。其次,期價漲幅明顯,基差走弱,盤面存在回調壓力。而中長期方面,玻璃供給在利潤逐漸拉漲背景下將逐漸溫和復蘇,加之光伏玻璃在產能限制放開的背景下,價格下挫將對超白浮法玻璃形成擠出效應,這部分供應將轉向建筑玻璃,從而緩解當前的市場緊張狀況。


            白糖(SR)

            區間操作為主

            周五隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行,周五收于5650元/噸。國際方面,當前紐糖07合約在17.20美分/磅以下尋求支撐,主要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂,巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動,但是目前海南進口政策尚不明確,進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅,因此新政或將對進口影響較小,對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加,以榨季來計算進口已達355萬噸,現階段國內庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段,國產糖銷售偏慢,庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸,廣西第三方庫存增量70萬噸,庫存壓力尚需消化,但內蒙、新疆已收榨,廣西本月底逐漸大量收榨,企業資金最緊張時刻即將過去,而貿易商庫存薄弱,價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季,現貨交易或將有所恢復,但由于國內食糖庫存處于歷年以來高位,食糖基本面壓力依然較大。考慮到紐糖與鄭糖的互相作用近期鄭糖走勢震蕩偏強,現貨價參考區間5400-5600元/噸,操作上建議投資者短線區間操作為宜。

            農產品
                       研發團隊

            玉米及玉米淀粉

            觀望為宜

            周五隔夜玉米主力合約高開后震蕩回落,收于2785元/噸。USDA5月玉米供需報告中2021/22年度新作美玉米產量預估為149.9億蒲式耳,美玉米單產從172蒲式耳每英畝上調至179.5。需求方面,該報告預計,2021/22年度乙醇生產商的玉米使用量將增長4.5%至52億蒲式耳,新作玉米出口量下調11.7%至24.5億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預計為15.07億蒲式耳高于市場預期;新作美玉米庫銷比調增為10.20%,較上一年有所上漲,但仍低于過去五年平均水平。全球方面,2021/22年度全球玉米產量上調5.4%至11.89億噸,全球玉米期末庫存調增至2.92億噸,全球玉米庫銷比為24.75%,報告對市場中性偏空。國內方面,全國玉米現貨價格繼續走高,東北深加工收購價格堅挺,黑龍江主流收購價在2630-2690元/噸,吉林主流收購價在2720-2800元/噸;山東地區深加工企業主流報價2890-2970元/噸;港口價格穩中偏強,遼寧錦州港口收購價2870-2890元/噸,上漲10元/噸,廣東港口玉米主流價格在2970-3000元/噸之間。供應方面,基層售糧進度較快,農戶余糧基本見底,現貨市場的議價權轉向貿易商。但貿易商主動售糧意愿不高,且貨源多成本較高,有囤貨惜售挺價情緒。需求方面,部分加工企業儲備庫存已不多,部分企業加大收購力度提價收購。從養殖端來看,全國生豬存欄環比上漲、蛋雞總存欄環比增加,飼料需求將有所好轉。不過考慮到目前大部分飼料企業開始使用小麥替代玉米,對玉米需求或將受到一定程度的抑制。從盤面上來看,目前外盤對盤面情緒影響較大,受外盤下跌帶動短期或繼續高位回調,但國內現貨較為堅挺,玉米長期供需偏緊格局未改變,操作上建議暫時觀望為宜,等待逢低做多機會。

            粳米(RR)

            暫且觀望

            截至7月23日當周,美棉優良率為55%,此前一周為60%,去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響,儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落,7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸,成交率57.09%,成交均價14620元/噸,較前一日下跌43元/噸,折3128級價格15749元/噸,較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張,預報倉單增加7至12張,兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

            大豆(A)

            多單滾動操作

            國產大豆方面,國產大豆優質貨源偏少,農戶大豆庫存基本出清,大豆流通量較為緊張。此外5月7日中儲糧發布國產大豆收儲通知,進一步為國產大豆提供支撐。新作播種季來臨,國糧中心預計本年度大豆播種面積環比增加5.9%至988.2萬公頃,但農業農村部增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米,國內大豆種植逐步開啟,需關注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面,5月份之后進口大豆到港量大幅增加,預計后期供應緊張局面將得到緩解,但近期美豆價格大幅走高,成本端對進口豆帶來支撐。豆一整體維持震蕩偏強,操作上建議多單滾動操作。

            豆粕(M)

            多單減倉

            5月份USDA供需報告奠定了2021/22年度美豆及全球大豆供應偏緊的基調,但受利多兌現以及美玉米回調拖累,美豆漲勢放緩,短期震蕩風險增加。2021/22年度美豆播種進度較快,截至5月9日當周,美豆播種率為42%,五年均值為22%,但播種期產區偏干,截至5月11日,約有20%產量比重的美豆產區處于干旱狀態,較上周下降2%,其中北達科他州旱情最為嚴峻,該地區通常于5月10日前后前后展開種植,未來一周北達科他州降水依然偏少,引發市場擔憂。國內方面,因5月份進口大豆到港壓力增加,大豆壓榨量逐步回升,豆粕庫存隨之增加,截至5月7日當周,豆粕庫存為72.1萬噸,環比增加12.83%。豆粕消費季節性回暖,但生豬養殖陷入虧損,給豆粕需求帶來不確定性,需求情況有待進一步驗證。豆粕近期呈現高位震蕩,操作上建議多單減倉。豆粕期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

            豆油(Y)

            多單滾動操作

            隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊,美豆供應緊缺導致后期壓榨量難以維持高位,同時拜登政府的綠色燃料政策為豆油消費提供利多,3月份以來可再生柴油消費大幅增長,3月份美豆壓榨量為484.4萬噸,低于市場預期,美豆油庫存17.71億磅,同比下降6.7%,庫存水平處于近年低位,而美粕需求不及美豆油,美豆供應的緊缺更加明顯的體現在豆油市場。國內方面,5月份進口大豆到港壓力增加,且豆粕需求有所恢復,豆油庫存止降回升,截至5月7日當周,國內豆油庫存為67.52萬噸,環比增加7.79%,豆油庫存供應偏緊格局或逐步緩解,但當前豆油庫存仍處低位,油廠可售現貨不多。豆油維持偏強震蕩,建議多單滾動操作。

            棕櫚油(P)

            多單滾動操作

            4月份馬棕庫存小幅回升,截至4月底,馬棕庫存為1545981噸,同比下降24.38%,環比上升7.07%,但庫存水平仍處低位。5月份馬棕產量呈現季節性增加,但開齋節假期或將拖累5月份馬棕產量增速,此外,5月10日,馬來西亞總理穆希丁宣布從5月12日到6月7日在全國重啟行動管制令,勞動力不足將抑制棕櫚油產量增長潛力。另一方面,5月上旬棕櫚油出口大幅趨增,船運機構ITS/Amspec數據分別顯示,5月1-10日馬棕出口較上月增加29.6%/36.8%,強出口及低庫存格局持續對油脂形成支撐。國內方面,國內棕櫚油進口利潤倒掛,但倒掛程度略有改善,近期新增三季度買船,由于棕櫚油到港較少,后期棕櫚油庫存維持偏緊狀態。棕櫚油維持偏強震蕩,多單滾動操作為宜。

            菜籽類

            暫且觀望

            菜粕方面,菜粕提貨速度依然偏慢,菜粕庫存水平處于相對高位,同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖,水產需求逐步增加,對后期菜粕消費提供支撐,操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油庫存降至低位,菜油供應緊缺局面長期持續,但菜油需求表現疲弱,中儲糧開啟菜油拋儲,政策調控壓力增加。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

            雞蛋(JD)

            短線日內交易為主

            上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行,周五收于4870元/500kg,周跌幅2.07%。5月14日主產區雞蛋均價4.16元/斤,全國雞蛋價格有穩有降,產區庫存不多,下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少,存欄量11.83億元同比下降,環比減少1.33%,高峰產蛋率增至92.13%,5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲,而飼料成本持續處于高位,養殖戶養殖利潤扭虧為盈,但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢,預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面,5月13日全國均價雞蛋價格6.12元/斤,老雞出欄量有限,市場需求表現平平,下游多按需采購。總的來說,短期雞蛋貨源供應相對穩定,局部地區尚有余貨,市場整體需求表現一般,下游采購心態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低,老雞出欄較少,屠宰場開工率不高。預計短期蛋價穩弱運行,建議短線日內操作為宜。近期或有部分冷庫蛋流入市場,關注冷庫蛋情況。

            蘋果(AP)

            日內交易為主,高拋低吸操作

            上周蘋果主力價格震蕩運行,周五收于5695元/噸,周跌幅0.65%。近期山東陜西主產區氣溫回升較快,市場對于天氣炒作情緒回歸理性。當前蘋果銷售偏弱,需求下滑,國內冷庫庫存居高不下,拖累市場情緒。五一假日期間國內新富士蘋果價格繼續偏弱運行。山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤,陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸,單周冷庫出庫量約為53.4萬噸,上周為51.732萬噸。基本面情況來看,需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點,由于今年整體庫存量較大,當前依然是以客商調自存貨少量發往市場,出庫量不大,調果農貨現象較少,產地交易主要以低價高次果為主,果農通貨交易極少,交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊,且具有比較優勢,加之今年各地客商較少,且總入庫量較往年要多,前期入庫價格較高,整體交易清淡。冷預計短期價格或低位震蕩運行。操作上,建議投資者日內交易為主,高拋低吸操作,本周沙塵天氣或將影響產區坐果情況,密切關注天氣情況。

            生豬(LH)

            觀望為宜

            上周生豬期貨大幅走跌,生豬主力合約收于24970元/噸。現貨方面,5月16日全國生豬均價為18.39元/公斤,較前日下跌0.05元/公斤。由于前期豬價大幅下跌,養殖端抗價意向強烈,帶動近日價格反彈。但目前大肥仍舊偏多,上周150公斤以上大豬出欄占比繼續增加,市場大肥消化速度遲緩。同時疊加消費端始終低迷,短線豬價供需博弈,豬價預計以震蕩調整為主。中長期來看,養殖端春節前因疫情導致的大量拋售行為,或使6至8月供應出現階段性斷檔。但由于前期滋生大量的二次育肥,后期可能出現缺豬不缺肉的現象,豬價反彈高度有限。盤面上來看,現貨的持續下行影響盤面情緒。但受供應斷檔預期影響,生豬底部有支撐,繼續向下的空間可能不大,短期或以低位震蕩為主。操作上建議暫時觀望為宜,持續關注雨季非瘟情況和現貨走勢。


            花生(PK)

            偏空看待

            上周花生主力合約偏弱震蕩,主力合約PK2110收于10184元/噸。國內花生現貨呈現穩中偏弱格局,油料米價格有所下降價格在8900-9700元/噸。目前隨著氣溫升高,花生儲存難度加大,農戶和部分貿易商收儲條件較差,拋儲意愿加大,花生出貨較為積極。同時由于農戶忙于春耕,基層上貨量不大。需求方面,油廠目前庫存已基本滿足需求,油廠收購積極性有所減退。同時由于近期進口花生的集中到港,國內現貨價格承壓。目前來看國內花生供需格局趨于寬松,花生現貨價格行情偏弱。中長期來看,隨著新冠疫情的好轉,進口花生陸續到港后會使國內花生供應增加,國內油料米價格將維持平穩偏弱運行。操作上建議短線偏空看待,輕倉為主。


            紅棗(CJ)

            暫且觀望

            截至7月23日當周,美棉優良率為55%,此前一周為60%,去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響,儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落,7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸,成交率57.09%,成交均價14620元/噸,較前一日下跌43元/噸,折3128級價格15749元/噸,較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續流出,倉單壓力有所減輕,7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張,預報倉單增加7至12張,兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水,因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。


            棉花及棉紗

            多單離場觀望

            周五隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行,收于15665元/噸。國際方面,USDA 5月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花產量預計增加,但總供給量預計下調至五年低點,美棉出口和期末庫存預計均低于2020/21年度。美棉2021/22年度產量為1700萬包,較上一年增加240萬包;新作棉花種植面積為1204萬英畝,種植面積預計下調至五年最低;2021/22年度美棉出口量下調160萬包至1470萬包,較上一年下調約9.54%。2021/22年度美棉期末庫存下調20萬包至310萬包,較上一年調減6.06%,2021/22新作美棉庫銷比為18.02%。2021/22美陸地棉農場均價為75美分/磅,高于2020/21年度最終價格68美分/磅。全球方面,2021/22年度全球棉花全球棉花產量較2020/21年度增加了630萬包至1.194億包,預計巴西、澳大利亞、巴基斯坦、印度等國產量均有所提高。由于全球經濟恢復,預計2021/22年度全球棉花總消費量增長3.5%達到1.215億包。而全球期末庫存下調至9100萬包,下調幅度2.33%,全球棉花2021/22年度庫銷比為54.49%,報告整體偏中性。當前印度疫情備受市場關注,印度國內疫情處于高瘋漲階段,導致印度紗廠開機率下調,紗廠進行封閉式生產管理,產量下降。而變異病毒的傳播速度引發對于全球經濟恢復的擔憂,此外截止4月29日當周,美國凈簽約出口陸地棉17486噸,較上周減少25%,較上月減少46%,美棉簽約數據回落。國內方面,本周總理主持召開看國務院常務會議,再度提及大宗商品價格上漲引發關注。會議要求要跟蹤分析國內外形勢和市場變化,做好市場調節應對大宗商品價格過快上漲及其影響。之后棉花相繼出現回調調整,預計短期棉花價格繼續震蕩偏弱運行。操作上建議投資者多單止盈離場觀望,繼續關注產區天氣情況。


            金屬研發團隊成員

            黃慧雯(Z0010132),李白瑜,侯亞輝

            能源化工研發團隊成員

            黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

            農產品研發團隊成員

            雍恒(Z0011282),李天堯,徐憶冰

            宏觀股指研發團隊成員

            王舟懿(Z0000394)

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